На прошлой неделе появилась информация о том, что Европейская комиссия готовится обсудить новый механизм использования замороженных российских активов.
Идея на первый взгляд проста: не конфисковать весь капитал, а заменить ее облигациями ЕС и перевести средства в Украину.
Этот подход может быть выходом для ЕС и Украины. В конце концов, это избегает юридических рисков прямой экспроприации, но в то же время создает сильный политический сигнал: Россия начинает платить за войну сейчас.
«Конфискация» без конфискации
Общая сумма замороженных активов Центрального банка России в ЕС составляет около 200 миллиардов евро. Они в основном хранятся в Европейском хранилище в Брюсселе и в Клирстриме в Люксембурге.
До сих пор ЕС имел право использовать только процентный доход от этих средств — SO -названная прибыль Windfoll. Их объем варьировался от трех до пяти миллиардов евро в год и в основном был направлен на обслуживание кредита G7 для Украины (ERA, необычайные ссуды по ускорению доходов).
Модель предлагаемого «репарационного кредита» — кредита по репарации открывает возможность использовать не только проценты, но и те денежные потоки, которые возникают во время погашения российских облигаций или истечения депозитов.
Сегодня эти средства автоматически попадают в счета с Европейским центральным банком и остаются там в пассивном штате. Комиссия предлагает обменять их на облигации с нулевым купоном, гарантированным всеми странами ЕС и выпустили деньги в Украину.
Это означает, что не собственность, а форма сохранения активов изменяется.
Россия остается номинальным владельцем, но фактическая ликвидность работает для Киива.
Теоретически, потолок механизма равен сумме всех замороженных запасов Российского центрального банка. На практике доступ к нему будет постепенным, поскольку активы достигнут зрелости.
По оценкам экспертов, в течение следующих пяти лет эта схема способна накапливаться на Украину с пятидесяти до семидесяти миллиардов евро.
Потенциально, некоторые из средств могут быть получены путем аванса путем выпуска облигаций для будущих квитанций. Это не бесконечный источник, но эта сумма соразмерна с ежегодными расходами на оборону Украины.
Следует отметить, что предлагаемая структура не включает реинвестирование замороженных активов в более рискованные инструменты. Это фундаментальное отличие от предыдущих идей.
ЕС не пытается превратить иммобилизованные деньги в фонд для финансовых экспериментов. Напротив, активы остаются в безопасном «замороженном» состоянии.
Единственное изменение — это форма их обслуживания: некоторые денежные средства заменяются гарантированными облигациями ЕС, которые являются наиболее надежным инструментом долгов в европейской финансовой архитектуре.
Это также важный сигнал для международных партнеров. ЕС не использует активы других людей для собственной выгоды, но создает прозрачный механизм, направленный только на будущие репарации в Украине.
Этот подход сводит к минимуму риск подорвать доверие к евро в качестве глобальной резервной валюты.
Главное, что этот инструмент позволяет вам закрыть годовой дефицит украинского бюджета на уровне от восьми до десяти миллиардов евро без прямого давления на бюджеты государств -членов.
Таким образом, солидарность с Украиной перестает зависеть от политических циклов в парламентах и от популистских волн. Помощь становится все более предсказуемой и менее уязвимой для внутренних колебаний в Европе.
Для Киева это сигнал о том, что событие не снижает темпы поддержки, но ищет инновационные инструменты, которые могут работать даже в соответствии с юридическими ограничениями.
Вместо этого это противоположный сигнал для Москвы: даже замороженные деньги не сохраняют нейтралитет, но постепенно превращаются в ресурс украинской стабильности.
Звонки и фактор МВФ
Механизм имеет очевидные проблемы. Москва уже готовит аргументы, что даже замена активов облигациями является экспроприацией.
Вероятность судебных процессов в международных арбитражах и национальных судах высока. Проблема политического единства станет дополнительным тестом: единодушная поддержка всех стран ЕС необходима для запуска.
Очевидно, что Венгрия или Словакия могут попытаться заблокировать или затянуть процесс, используя его в качестве инструмента внутренней политики ЕС.
Репутационный риск для Европейского Союза также поддерживается.
Если другие страны создают впечатление, что ЕС готов использовать запасы других людей, это может подорвать доверие тех стран, которые имеют валютные запасы в евро.
Вот почему Брюссель жизненно важно доказать, что речь идет не о произвольном вмешательстве в собственности, а четко обоснованный механизм репараций, основанный на международном праве и принципе ответственности агрессора.
Тем не менее, есть еще одно измерение, которое делает эту идею особенно актуальной.
Новая программа Международного валютного фонда для Украины все чаще обсуждает сцены. По слухам, что в отличие от предыдущих, он может быть менее сосредоточен на структурных реформах и гораздо больше сосредоточен на обеспечении макро -финансовой стабильности.
В такой конфигурации кредитный кредит может быть ключевым элементом: он позволяет МВФ видеть стабильный и предсказуемый источник внешнего финансирования, не переводя все дополнительное бремя в доноров фонда и заставляя Украину принимать дополнительные обязательства в середине войны.
Этот механизм может стать тем же мостом, который объединяет кредитные программы МВФ с практическими финансовыми возможностями Украины. Это поможет поддерживать доверие инвесторов и доноров, а также позволит планировать расходы на месяц, но в течение многих лет.
***
Кредит репараций — это не только финансовый механизм, но и политический эксперимент. В течение нескольких лет он смог предоставить Украину десятки миллиардов евро, что сократило критический дефицит бюджета.
Но в то же время это станет тестом для единства ЕС и способности Брюсселя принимать юридически творческие решения, не разрушая свою собственную финансовую репутацию.
Для Киева этот шаг может быть самым стабильным источником внешней поддержки в ближайшие годы. Для Брюсселя, экзамена зрелости и ответственности.
И для Москвы — символ того факта, что даже замороженные деньги превращаются в оружие против агрессора.
Автор: Сергей Верланов,
Член Днестсрианского центрального совета директоров, руководитель государственной налоговой службы (2019-2020).
Материал был подготовлен при поддержке Международного фонда эпохи Возрождения в рамках проекта «#Компенсация4UA/Компенсация за военные потери для Украины. Фаза V: Промежуточные репарации для жертв российской агрессии против Украины — Изучение подходов, потребностей и решений»