Хотя кредитные рейтинги обычно не считаются определяющим фактором в войне, борьба Украины за выживание против российской агрессии, возможно, изменила ситуацию.
В настоящее время ЕС прорабатывает механизм использования замороженных российских госактивов для защиты Украины, однако препятствием становятся потенциальные риски для кредитных рейтингов некоторых государств-членов.
Но есть простой способ обойти эту проблему.
Текущий план ЕС состоит в том, чтобы предоставить Украине беспроцентный кредит в размере 140 миллиардов евро, обеспеченный замороженными российскими активами, хранящимися в бельгийском центральном депозитарии ценных бумаг Euroclear.
Но такая схема требует дополнительного предоставления государственных гарантий, и именно здесь возникает сложность.
Для стран ЕС с высоким уровнем долговой нагрузки, в частности для Франции, дополнительные условные обязательства могут представлять риск для кредитного рейтинга и, соответственно, потенциально окажут существенное влияние на обслуживание госдолга.
Таким образом, предоставление кредита Украине зависит от того, насколько удастся убедить государства-члены в том, что рейтинговые агентства не будут рассматривать их гарантии как увеличение их долга.
Европейская комиссия отреагировала на подобные опасения, структурировав гарантии как внебалансовые обязательства, если они не будут активированы, и усилила коллективную ответственность ЕС. Но это не развеяло сомнений Бельгии, владеющей российскими средствами, и в то же время породило дополнительные опасения.
Бельгия, опасаясь возможных судебных исков или претензий со стороны России в будущем, настаивает на юридически обязательном страховании по всему ЕС, чтобы защитить себя от юридических и финансовых рисков, связанных с кредитом, гарантируя его полную сумму. Однако консолидация национальных гарантий стран ЕС может свести на нет некоторые гарантии кредитного рейтинга, которые получили Франция и другие страны.
Это непростой вопрос, поскольку понижение рейтинга может серьезно повлиять на стоимость заимствований и даже на возможность перевооружения в рамках общеевропейской обороны.
Поэтому важно, чтобы предлагаемый кредит Украине не повлиял на общую долговую нагрузку континента.
И в этом контексте решающую роль могла бы сыграть Норвегия, которая, хотя и не является членом ЕС, имеет самый высокий кредитный рейтинг ААА в Европе (и, возможно, в мире) благодаря своему государственному фонду благосостояния в размере 2 триллионов долларов и сильным институтам.
Осло может взять на себя риски, связанные с новым украинским долгом, без ущерба для своего кредитного рейтинга.
Таким образом, норвежское правительство укрепит защиту Украины от агрессора-реваншиста, одновременно снизив финансовые риски для европейских союзников.
Хотя правительство Норвегии уже финансово поддерживает военные усилия Украины, оно отвергло призывы передать 109 миллиардов евро непредвиденной прибыли от продажи природного газа в 2022-2023 годах.
В то же время эти сверхприбыли были прямым следствием скачка цен на энергоносители из-за войны России против Украины. Сохраняя эти прибыли, норвежское правительство фактически стало военным спекулянтом.
Сделано это было, вероятно, из боязни создать опасный прецедент изъятий средств из фонда государственного благосостояния. Но обеспечение кредитной схемы ЕС для Украины не требует каких-либо изъятий. Любой банкир знает, что гарантии никогда не бывают полностью бесплатными, но политические издержки должны быть сведены к минимуму.
Прежде чем выдать госгарантию, Норвегия может настоять на том, чтобы российские активы оставались замороженными на весь срок кредита. И кредит будет возвращен только после того, как Россия компенсирует Украине разрушения, причиненные войной.
В противном случае российские активы останутся замороженными в соответствии с решением Европейского совета.
В том маловероятном случае, если Россия предоставит Украине адекватную компенсацию, потенциально разблокировав российские активы, находящиеся в Бельгии, условные обязательства могут сначала лечь на сам ЕС с рейтингом ААА, а Норвегия выступит в качестве резервной гарантии.
В другом сценарии Норвегия могла бы напрямую взять на себя это условное обязательство.
Тем самым окончательно развеяв имидж страны, которая наживается на войне.
То же самое произойдет, если Россия попытается вернуть замороженные активы через суд.
Циничная скупость Норвегии по отношению к Украине подорвала ее мировую репутацию, особенно в глазах соседних скандинавских стран. Хотя ассигнования Украине в последнее время увеличились, они остаются лишь частью общего объема ее военных доходов.
Йенс Столтенберг, бывший генеральный секретарь НАТО, ставший министром финансов Норвегии в феврале этого года, недавно написал мемуары о своей работе во главе альянса, когда российское вторжение стало самым серьезным вызовом со времен окончания холодной войны.
Он должен осознавать, что его наследие рискует быть запятнано бездействием в деле защиты Украины и перевооружения Европы.
Столтенберг, а вместе с ним и премьер-министр Йонас Хаар Стёре, а также весь норвежский парламент должны рассматривать предоставление государственной гарантии как суверенный долг Норвегии перед своими союзниками и европейскими демократиями.
Колонка изначально появилась на сайте Project Syndicate и публикуется с разрешения правообладателя.